近期紫金天風(fēng)期貨研究所、中信建投期貨研究發(fā)展部等機構(gòu)都對江浙滬包裝紙市場進行了實地調(diào)研，本文主要對調(diào)研成果做些分享。

近期包裝紙價格連續(xù)下跌主要受到國內(nèi)需求較弱和關(guān)稅清零后進口紙價格沖擊兩方面影響：

瓦楞原紙目前主要矛盾是：

高價庫存與消費弱復(fù)蘇之間的矛盾；弱復(fù)蘇帶來的是對未來市場的謹慎預(yù)期，體現(xiàn)在行動上是快進快出策略，補庫意愿有限。

紙廠對于包裝紙后市的看法普遍比較悲觀，原因來自于消費復(fù)蘇不及預(yù)期和產(chǎn)能的投產(chǎn)周期問題。年前對于消費復(fù)蘇的預(yù)期主導(dǎo)紙廠的囤貨，但是高庫存導(dǎo)致的年后復(fù)蘇不足預(yù)期的虧損。

紙廠悲觀的情緒來自對于下游消費的悲觀，除了第二季度是市場認為一般意義的淡季，包裝紙的直接下游：

1）家電因為新房銷售不足而消耗有限，去年首次負增長；

2）食品飲料，夏季會迎來飲料消費的增量，但是紙廠感受是“訂單在消失”，快消品訂單同比下降；

3）戶外家具2022年3-4月無訂單，全年訂單降幅超過30%；3）新一批東南亞來的進口紙預(yù)計將于5月到港，對于市場存在沖擊。

進口量方面:

對箱板瓦楞、白卡白板紙影響較大、對文化紙影響有限、對生活紙進口影響小。

進口利潤方面：

（1）第一輪進口紙利潤：訂貨在去年12月（關(guān)稅調(diào)整前），因此第一輪進口紙到港后（關(guān)稅已經(jīng)清零）還有5-6%的關(guān)稅紅利，進口利潤較高。

（2）年后進口紙價提高，國內(nèi)紙價連續(xù)下跌，進口利潤收縮，且隨著終端需求走弱，進口紙入庫后不能快速出貨，利潤受限，最終預(yù)計會維持在進口利潤平水的狀態(tài)。

包裝紙產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能過剩。因為禁止外廢進口的政策曾經(jīng)給市場的帶來包裝紙原材料不足的擔(dān)憂，在白卡紙?zhí)娲装寮埖倪壿嬒?，包裝紙廠迎來了一波白卡紙的投產(chǎn)熱潮。2023年白卡紙預(yù)計新增投產(chǎn)470萬噸，是紙廠新增投產(chǎn)的主要來源，預(yù)估相當于2022年白卡紙產(chǎn)量的47.8%。而市場需求難以達到如此高的增長。廢紙系紙廠產(chǎn)能出現(xiàn)的推遲，消費和國內(nèi)的環(huán)保因素促進了海內(nèi)外投產(chǎn)的推遲。

但是對于擁有差異化產(chǎn)品和穩(wěn)定客戶的廠商，普遍認為可以維持利潤、保持訂單。例如煙卡等有高進入壁壘的產(chǎn)品銷量和利潤相對穩(wěn)定，供應(yīng)協(xié)議時間跨度多年，受到后市影響較少。